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海通证券-造纸轻工行业研究报告

发布时间:2019-12-24 08:22    来源媒体:中证网

研究报告内容摘要:

投资要点:

11月商品房销售竣工持续向好:19年1-11月商品房销售面积14.9亿平,同比增速0.2%,其中住宅销售面积13.1亿平,同比增速1.6%;19年1-11月房屋竣工面积6.4亿平,同比增速-4.5%,其中住宅竣工面积为4.5亿平,同比增速-4.0%;销售面积数据体现出地产韧性,在“房住不炒”主旋律下仍保持稳定增长的态势,竣工数据则逐月降幅收窄,与新开工数据逐步收敛,考虑到竣工逐步改善,我们认为明年上半年可能出现房屋集中交付现象,可能对家具行业需求产生提振作用。

多维度成长驱动,家居龙头成长确定性增强:目前大多家居企业尚处于单品类招商扩店阶段,并且通过产品升级以及扩品类方面依然可以提升客单价,因此成长增速远远大于房地产销售面积的增长速度,因此在商品房销售面积增速企稳回升的态势下,我们认为家居行业未来的成长确定性在增强。

竞争升级推动行业集中度提升,龙头竞争优势凸显:随着大众对于家居产品质量的升级以及流量呈现分散化的趋势,家居龙头凭借渠道(经销商体系、渠道多元化等)、产品(多品类、信息化、成本管控能力等)的综合优势将抢占更大的市场份额;展望未来我们认为,龙头公司一方面能够通过多渠道(零售、工程、整装)寻求增长动力,另一方面有能力实现新品类融合(木门、卫浴、配套品),我们看好龙头企业通过渠道&品类的多元化实现长期高成长。

整装渠道成为发展新动力:整装覆盖从硬装、主材到软装的所有产品与服务,能够节省业主时间并保持装修风格统一,目前已逐步成为装修主流方式之一,此外整装模式覆盖多品类,有望加速家居行业在各品类之间的融合,提升客单价并实现大家居战略;目前家居企业已多方式与整装公司合作,其中欧派整装大家居模式(挑选各地优质的家装公司代理欧派产品),与尚品整装云模式(发展各地中小家装公司为会员,为其提供主材配套品、软件系统等全流程赋能中小家装企业)发展值得期待。

重视内生成长逻辑,优选行业龙头:在家居行业需求有望企稳的背景下,我们认为应该寻找具有内生增长动力的企业,一方面精选综合竞争实力强,能够通过开店、客单价提升以及品类扩张实现长期增长的龙头企业,另一方面注重新渠道扩张,尤其注重整装模式带来的新增长动力;看好家居龙头欧派家居、索菲亚、尚品宅配,以及关注具有较大成长潜力空间的好莱客、志邦家居、皮阿诺、曲美家居。

风险提示:地产销售增速失速,行业竞争态势加剧。

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