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家具行业跟踪报告:需求持续向好,定制家具公司投资价值凸显,维持“推荐”评级

时间:20-10-15 15:44    来源:格隆汇

机构:华创证券

评级:推荐

地产交房竣工数据向好,精装房开盘套数同比降幅持续收窄。从我国房屋竣工和商品房销售数据来看,房屋竣工面积同比增速高峰之后大约 4 个月商品房销售面积同比增速出现高点。但是由于今年一季度我国新型肺炎疫情原因,很大程度影响我国房地产交易及家装工作进行。2020 年 5 月以来商品房销售面积同比维持正增长,其中 2020 年 8 月份商品房销售面积同比+13.69%,持续印证我们前期地产回暖判断。我们认为,商品房交易与家装需求更多的为刚性需求,只会延缓并不会因为疫情而消失。预计 2020 年四季度料将出现新一轮交房高峰,带动家装需求快速释放。精装地产方面,开盘项目数及房间套数累计同比降幅收窄。据奥维云网发布的 2020 年 1-8 月份精装地产报告,2020 年 1 月至 8 月,住宅精装新开盘项目累计数量 1857 个,同比降幅收窄至 20.8%;开盘房间累计数量 158 万套,同比降幅收窄至 24.9%。

环保产品竞争持续,“无醛”渐成营销标配。家具行业消费中,无醛环保产品近年来逐渐成为家具公司主打卖点。其中主要定制家具上市公司均已陆续推出无醛板产品,在近期促销活动中,均突出健康无醛概念,满足消费者需求。我们认为规模领先、产品力领先的企业有望在此次“无醛”产品浪潮中获益。

终端销售持续回暖,国庆假期家具消费同比增速超三成。(1)终端销售回暖趋势明显。根据国家统计局统计的国内贸易数据,家具类商品零售额增速降幅收窄,8 月份我国家具类商品零售额同比下降 4.2%,1-8 月累计下降 11.4%。我们预计在直播带货、O2O 持续融合等新模式下四季度国庆、双十一、双十二、圣诞节等传统促销时段销售有望持续回暖。(2)国庆长假期间实物消费市场交易持续活跃,家具消费同比增长超三成。根据国家税务总局 10 月 9 日发布的增值税发票数据显示,今年国庆假期我国居民消费需求集中释放,居民实物消费和服务消费向好态势明显。国庆八天长假期间,我国批发零售业日均销售收入同比增长 14.1%,其中,建材装饰材料等耐用品消费同比增长 45.4%,家具消费同比增长 32%。

持续看好定制家具企业渠道变革,规模领先企业料将获益。(1)在地产压制与行业竞争加剧压力下,家具企业纷纷寻求渠道变革,将获取流量的时间节点向前推移,目前家具厂商产品出货以经销商渠道为主,但大宗业务占比上升趋势明显。2020 年上半年,受“新冠”疫情影响,各主要定制家具公司零售渠道承压,大宗收入占比进一步提升,其中欧派家居、志邦家居、金牌厨柜上半年大宗收入占比分别达到 21%、27%和 29%。(2)龙头企业在大宗业务方面规模领先。由于地产商和装修公司处在流量入口上游,且能够批量采购,家具企业积极开展大宗业务,从近几年家具企业大宗业务收入规模绝对数来看,龙头企业依托品牌力、供货能力等获取了更多大宗业务订单,收入规模也处于领先水平。2020 年上半年,欧派家居、索菲亚(002572)、志邦家居、金牌厨柜大宗业务收入分别为 10.44 亿、3.10 亿、3.34 亿和 2.41 亿。我们认为,大宗业务将成为未来定制家具销售的重要渠道之一,品牌力强且资金实力雄厚公司有望获益。

风险提示:地产下行影响行业需求,技术升级不及预期,全球“新冠”疫情持续蔓延。