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轻工制造行业:家居零售数据靓丽 原料涨价压力无虞

时间:21-04-19 14:28    来源:东方财富网

原标题:轻工制造行业:家居零售数据靓丽 原料涨价压力无虞

投资要点

q 家居板块:3月地产销售&家居零售数据靓丽,景气延续3 月地产销售持续向好,家具社零增速环比向上。(1)国内地产:21 年3 月商品住宅销售数据表现亮眼,同比19、20年增长22.7%、42.4%;竣工增速同比-3.4%,出现近半年的首次下滑,我们认为系月度正常波动、看好全年兑现(测算21年全年竣工有望+10.5%)。(2)3月家居零售额同比19、20年增长10.4%、42.8%,家具及其零件出口金额同比19、20年增长24.9%、48.9%,表现靓丽。(3)精装:1-2月中国住宅精装开盘项目房间规模27.7万套(-11%),奥维云网分析主要系20H2 多数月份开盘规模增长较多,故1-2 月份出现短暂回调(全年预期21维持精装修开盘套数+29%)。

短期回调迎布局良机,持续看好全年景气&业绩兑现。索菲亚(002572)Q1 利润增速相对较慢引起市场对Q1家具板块利润端的担忧,我们认为:(1)原料涨幅较大的主要是软体板块,软体龙头3月纷纷提价对冲影响;定制板块原料涨幅较小,跟踪得定制龙头欧派家居、志邦家居、金牌厨柜等21Q1利润率预期较19Q1维持稳定。(2)Q1定制板块收入、利润占全年比重较低、影响较小,且索菲亚利润扰动因素主要为费用增加、新工厂投产增加折旧。展望21 年,坚定看好竣工景气&疫情洗牌格局优化,持续推荐中长期份额提升逻辑通顺、消费属性逐渐凸显的欧派家居、顾家家居、敏华控股,并关注开店处于加速期的志邦家居、金牌橱柜、喜临门。

q 造纸板块:浆纸维持高位,静待箱板旺季

本周浆纸高位震荡。本周纸浆价格较上周持平,成品纸均有小幅回调,白卡/铜版/双胶/箱板/瓦楞本周价格分别为9846/ 7380/ 7313/ 4943/ 3945元/吨,较上周-29/持平/-25/-72/-25元/吨。考虑限塑令催化需求、格局较优,白卡预计维持高位;党建需求贡献增量,预计文化纸仍有温和上涨空间;箱板、瓦楞处于传统淡季,考虑本轮原料限制、格局优化,期待旺季表现。

本周我们调研了仙鹤股份,我们认为:短期来看公司木浆备货、下游需求高景气,预计吨净利表现亮眼(Q1吨净利1500-1670元/吨,预计Q2表现更优);中长期来看,公司纸机柔性转产平抑周期波动、产能持续释放成长路径清晰、林浆纸一体化布局提升盈利能力。

q 新型烟草:悦刻Q1心智占有率重升,持续推荐思摩尔国际Q1悦刻消费者心智份额提升,国内各品牌高速开店。21Q1中国电子烟品牌心智占有率悦刻占83%(20Q4为70%),预计主要系1月赴美上市、叠加低价柔雾烟弹;YOOZ继续排名第二4.89%,份额小幅增加。(1)线下门店高速扩张:21年悦刻、柚子、雪加、魔笛、小野均制定1万家开店计划,预计至21年底国内电子烟线下渠道将大幅加密;(2)龙头实施低价策略降低消费门槛;(3)棉芯在产品力存在欠缺,看好国内陶瓷芯地位稳固。本周我们调研思摩尔国际,公司在陶瓷雾化领域专利卡位力度大、且对品牌商客户拥有较强话语权,在同行比拼中有望持续保持领先优势,持续推荐!

q 必选消费:中顺洁柔提价兑现盈利,关注晨光文具布局时点。

(1)生活纸:中顺洁柔3月1日宣布全线产品促销价格调涨4%-8%,考虑公司木浆备货锁定成本,原材料高位下竞争格局有望优化,公司盈利兑现逻辑通顺。中期持续建议布局产品优、渠道优的必选细分龙头。(2)文具:晨光文具业绩修复确定性强,预期Q4传统增长超25%,科力普表现较优;齐心集团受益于B2B办公集采景气、MRO 新品类顺利扩张。

q 包装:估值优势突出、成长稳健

(1)多元纸包装龙头裕同科技烟酒包装、环保包装等新业务放量情况较好;(2)金属包装龙头奥瑞金受益于二片罐持续提价、内部咸宁工厂产能利用率爬坡;(3)烟标龙头劲嘉股份(预计21年利润+15-20%,PE 15X)精品彩盒业务持续增长、烟标主业21年预计迎来修复

q 关注低估值的成长标的

根据Wind一致预期计算,我们筛选了21年PEG小于0.55的低估值标的。其中,五洲特纸、曲美家具性价比突出;海象新材、吉宏股份,PEG较低且历史ROE维持较高水平;飞亚达、齐心集团、海顺新材、乐歌股份、永艺股份、恒林股份目前估值折价幅度较大,建议关注。

q 风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,纸价涨幅低于预期

(文章来源:浙商证券)