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索菲亚(002572):加大多元渠道布局 提升产品力 关注后续改善进展

发布时间:2019-11-13    研究机构:中国国际金融

公司近况

我们近期邀请了索菲亚(002572)管理层参加2019 中金投资论坛,期间公司与投资人进行了深入交流。

评论

1、加大多元渠道布局力度,明确整装渠道拓展模式。2019 年面对行业竞争加剧、渠道流量分化趋势,公司加大力度布局多元渠道模式,其中包括:1)大家居店拓展发力,截止Q3 公司1000平米以上的大家居店数量增至200 余家,整合衣柜、橱柜、木门、家品等多元品类;2)推进2B 工程业务拓展,我们预计2019、2020年公司2B 业务增速在30%左右;3)进一步明确整装渠道拓展模式,由公司总部直接选择各地头部家装公司合作,我们预计2019年有望落地百家家装公司,为明年贡献增量收入;4)发力互联网渠道营销,公司线上客流占比从年初20%提升至Q3 的25%。

2、康纯板占比提升,推进轻奢系列,提升产品力。随着家居消费者环保、健康意识的加强,近年来公司推出无醛添加的康纯板系列产品满足消费者需求,Q3 康纯板收入占比从年初的8%提升至20%,我们预计后续有望持续提升,带动客单价增长。另外,2019年公司推出轻奢系列产品,设计风格主打都市简约,材质选择康纯板,我们预计后续有望帮助公司提升产品力,抢占高端市场份额。

3、梳理组织架构,提高对市场反应效率。公司2019 年将全国分为7 大战区,每个战区设立战区司令,将市场营销的运营、招商、培训等权力下放至各大战区,改变此前营销架构中各个职能模块独立运营的模式,提高对终端的响应效率,关注公司架构调整后,在营销获客方面的改进效果。

估值建议

我们维持公司2019/2020 年每股1.09/1.25 元盈利预测不变,分别对应16/14 倍P/E,维持跑赢行业评级,维持目标价23.6 元不变,对应19/20 年22/19 倍P/E,较当前股价有35%上涨空间。

风险

原材料价格大幅波动,地产调控政策超预期。

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