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索菲亚(002572):三季度增长放缓 基本面有望见底 维持买入评级

发布时间:2019-11-01    研究机构:浙商证券

报告导读

公司发布2019 年三季报,前三季度营收同比增长4%至53.1 亿,净利润同比增4%至7.2 亿。

投资要点

第三季度承压于客流下滑,经营业绩增长放缓公司发布2019 年三季报,前三季度实现营收53.1 亿,同比增长4%;第三季度实现营收21.7 亿,同比增长2.4%。第三季度营收增速有所放缓,主要受今年6-7 月市场客流下降的影响。

分产品看,前三季度,索菲亚(002572)品类(含OEM 产品)同比增长2.65%至45.97亿,客单价为11291 元/单,同比增长5.14%;橱柜业务同比增长12.8%至5.5亿,橱柜业务已经在三季度扭亏为盈;木门业务同比增长25.7%至1.35 亿。

2019 年前三季度实现归母净利润为7.2 亿,同比增长4%;第三季度归母净利润为3.29 亿,同比增长1.87%。

调整仍在进行中,工程业务明年有望快速增长2016 年公司线下自然客流占比达到62%,2019 年前三季度,此项占比下降至41%;与此同时,电商来源的客户占比从16%提升至25%。这表明公司已经对线上、线下客流的变化趋势做出了良性的调整,取得了不俗的效果。在整装方面,公司目前已经制定出了整装招商政策,协调理清了同城多商之间的利益关系,我们认为后续整装业务的推进将有助于公司获取更多的客流。大家居方面,目前已经开了191 家大家居门店,大家居是全屋定制企业升级到整装阶段必须具备的基础,公司正大力支持经销商,加大开拓大家居门店的力度。我们认为索菲亚已经针对行业的变化,持续进行调整。

工程方面,因为精装修主要是对建材类产品会产生大量的工程订单,因此衣柜的工程业务量不及橱柜,2020 年公司位于兰考的新工厂将投产,届时公司将拥有新的产能开拓橱柜业务的工程订单,我们认为明年公司的工程业务有望快速增长,缓解零售端的压力。

基本面改善有望持续,给予买入评级

我们预计2019-2020 年公司的EPS 为1.09 元和1.20 元,当前股价对应PE 分别为18 倍和16 倍,鉴于公司的橱柜业务已经开始扭亏为盈,衣柜业务经营较为稳健,我们认为公司的基本面有望触底,并随着索菲亚策略的不断调整,重拾升势,维持买入评级。

风险提示:房地产销量超预期下行。

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