移动版

索菲亚(002572)季报点评:电商渠道发力 整装渠道发展已有实质性进展

发布时间:2019-10-31    研究机构:天风证券

公司19 年前三季度实现收入53.12 亿元,同比增长4.03%,归母净利润7.2 亿元,同比增长4.05%,扣非归母净利润6.37 亿元,同比下降4.49%。其中19Q3公司实现收入21.69 亿元,同比增长2.42%,归母净利润3.29 亿元,同比增长1.87%,扣非归母净利润2.89 亿元,同比下降9.77%。公司三季度收入增长承压,我们认为有几方面原因,一是去年同期基数较高,二是行业竞争仍比较激烈,公司6-7 月终端客流下降,叠加客流碎片化分流,导致接单放缓,三是在整装渠道拓展上面一直在探索适合自己的运营方式,推进相对慢一步。

公司前三季度毛利率37.25%,同比下降0.63pct,归母净利率13.55%,同比持平。其中Q3 毛利率38.11%,同比下降0.05pct,归母净利率15.16%,同比下降0.08pct。前三季度公司客单价11291 元/单(出厂口径,不含司米橱柜、木门),同比增长5.14%,增速环比中报下降0.54pct。

分渠道看,零售渠道承压,大宗增速有所提升。衣柜+家具家品经销渠道前三季度收入39.27 亿元,同比增长0.2%,其中Q3 收入15.92 亿元,同比下降2.7%。

直营前三季度收入1.45 亿元,同比下降2.8%,其中Q3 收入0.61 亿元,同比提升8%。大宗前三季度收入5.04 亿元,同比增长24.9%,其中Q3 收入2.09 亿元,同比增长28.3%。

收入前瞻指标提速,现金流良好。公司前三季度经营性现金净流入6.03 亿元,同比多流入0.87 亿元。收货现金流56.68 亿元,同比增长3.07%,其中Q3 收货现金流23.70 亿元,同比增长4.90%。三季度末预收款5.91 亿元,同比增长16.47%,比二季度加快20.47pct。

考虑到宏观经济压力较大,居民消费意愿较弱,略下调公司盈利预测,预计公司2019-2021 年分别实现归母净利润10.74/12.08/13.51 亿元( 原预计11.00/12.81/14.83 亿元),对应增速分别为12.0%/12.5%/11.8%,对应PE估值分别为16.4X/14.5X/13.0X,维持“买入”评级。

风险提示:交房不及预期,同业竞争加剧等

申请时请注明股票名称