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索菲亚(002572)19Q3点评:收入利润增速暂放缓 现金流同比大幅改善

发布时间:2019-10-31    研究机构:兴业证券

公司2019 年前三季度实现营业收入53.11 亿元,同比增长4.03%,分季度来看,公司分别实现营业收入11.85 亿元、19.57 亿元、21.69 亿元,分别同比变动-4.67%、+12.18%、+2.42%。三季度收入增速放缓,主要因公司促销效果不明显所致。

衣柜业务增速企稳,客单价稳步提升。2019 年前三季度公司定制家具收入45.98 亿元,同比增长2.12%。前三季度客单价达11291 元/单,同比增长5.14%。橱柜、木门持续发力。2019 年前三季度公司橱柜、木门收入5.50 亿元、1.34 亿元,分别同比增长12.07%、24.43%,其中橱柜实现净利润-30.71 万元,同比减亏97.83%;截至报告期末,公司橱柜、木门专卖店达840、305 家。前三季度橱柜、木门单店收入达65.51、44.06 万元、分别同比增长9.67%、26.47%。公司将木门产品出样融入更多的索菲亚(002572)门店,逐步实现一体化销售。随着橱柜和木门的产能利用率的提升,新品类有望为增长提供持续支撑……

公司2019 年前三季度实现综合毛利率37.25%,同比下降0.63pct;归母净利率13.55%,和去年同期持平。分产品看,衣柜及其配件毛利率为40.60%,同比降低0.42%;橱柜及其配件毛利率为28.35%,同比上升1.01%;家具家品毛利率为14%,同比降低2.21%;木门毛利率为13.96%,同比上升3.81%。分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3 的毛利率分别为34.39%、38.02%、38.11%,分别同比变动-0.36pct、-1.74pct、-0.05pct,三季度毛利率下降主要系公司加大促销力度导致。

公司前三季度期间费用率为21.48%,较去年同期上升0.96pct,除研发费用率外,各项费率均有所提高。公司销售费用率/财务费用率/管理费用率/研发费用率为10.55%/0.37%/8.13%/2.42%,分别同比+0.72pct/+0.22pct/+0.43pct/-0.41pct。销售费用率上升主要系公司人工费用及广告宣传费用增加。

公司2019 年前三季度信用+资产减值损失占比-0.04%,较去年同期减少0.12pct。每股经营性现金流净额为0.66 元,较去年同期上升0.10 元/股。

从资产负债表来看:截止报告期末,公司其他应收款余额0.42 亿元,较期初增长32.24%。公司预付款项余额0.87 亿元,较期初增长40.35%。资产负债率为30.8%,较去年同期上升3.37pct。19Q1-3 应收账款周转天数/存货周转天数24.3 天/26.3 天,同比变动+7.0 天/-0.8 天。此外,公司预收账款达5.91 亿元,YOY16.47%,或拉动19Q4收入稳步增长。

盈利预测及评级:我们调整了盈利预测,预计公司19-21 年EPS 分别为1.13 元、1.24元、1.37 元,10 月30 日收盘价对应PE 17.1x、15.5x、14.1x。

风险提示:房地产景气度下行;行业竞争加剧

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