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索菲亚(002572):发力多元化渠道与大家居产品线 关注行业需求改善情况

发布时间:2019-12-17    研究机构:中国国际金融

公司近况

近期我们组织了索菲亚(002572)电话会议,会议期间公司管理层与投资者进行了深入交流,要点如下:

评论

1、整装、互联网、2B 工程渠道积极推进,抢占行业流量入口。面对行业流量分散化的现状,公司2019 年积极推进多元化渠道模式,为2020 年增长打下基础:1)整装渠道拓展模式明确,公司总部层面与全国性装企、区域性龙头装企签约合作,开发专供款产品线,静待后续增量业绩贡献情况;2)互联网渠道进一步发力,目前团队规模400 余人,客流占比有望从目前的25%持续提升,发挥引流效能;3)2B 工程渠道推进品类延伸,从目前衣柜为主逐步打开橱柜、木门等品类,在风险控制的前提下拓展优质客户。在经销商层面,公司计划进一步提升精细化管理水平,加大帮扶提升、优化淘汰尾部经销的力度,提升经销商整体实力。

2、高频推新提升产品力,大家居产品线持续推进。从产品结构来看,3Q19 公司更加环保的康纯板产品订单占比已经从年初14%提升至25%,目前公司经销商对康纯板产品的提货价性价仍然比较高,叠加公司19 年开发的多款轻奢系列新品(全部为康纯板产品)在终端逐步推广,我们预计后续康纯板产品占比有望持续提升,拉动客单价增长。从品类来看,我们预计橱柜、木门产品在零售营销加码、工程客户拓展的驱动下,有望实现稳健较快发展。

3、关注地产竣工回升带来的需求回暖情况。2020 年我国房地产竣工面积有望迎来改善,我们认为随着精装房占比的提升,地产竣工回升将首先拉动家居行业2B 工程业务订单;另一方面,地产竣工也有望带动家居行业ToC 流量回暖(一般滞后期在4-6 个月),龙头公司凭借在行业下行阶段积累的营销获客、渠道拓展、产品布局优势,有望率先受益,抢占市场份额,后续我们也将对家居行业客流与接单情况进行持续跟踪。

估值建议

维持盈利预测不变,当前股价对应19/20 年18/15 倍P/E。维持跑赢行业评级,维持目标价23.6 元不变,对应19/20 年22/19 倍P/E,较当前股价有24%上涨空间。

风险

原材料价格大幅波动,地产调控超预期。

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