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索菲亚(002572):预告2019年净利增12% 关注2020年经营举措效果

发布时间:2020-02-03    研究机构:中国国际金融

预测盈利同比增长11.6%

公司发布2019 年业绩快报,19 年公司营收同比增长5.7%至77.3亿元,归母净利润同比增长11.6%至10.7 亿元,扣非归母净利润同比增长5.8%至9.7 亿元,符合我们预期;单Q4 来看,收入同比增长9.5%,归母净利润同比增长31%,扣非归母净利润同比增长33%。

关注要点

1、Q4 收入增长环比有所加快。公司4Q19 营收增长9.5%,环比有所提速,我们预计主要系:1)产品方面:康纯板、轻奢系列产品占比提升,橱柜、木门增长提速;2)渠道方面,加大衣柜、橱柜联动活动,大力推进对经销商激励、运营、淘汰的系统性管理;3)内部管理方面,组织架构调整有所显效,从垂直管理转变为8大战区,提高对终端市场的响应速度;4)营销方面,引入外部咨询机构,梳理品牌定位,聚焦“定制柜类专家”的市场形象。

2、19 年利润率维持稳定。19 年公司扣非利润增速与收入增速保持一致,总体盈利能力保持稳定,我们认为主要系:1)VAT 下降、产品结构调整等因素带来毛利率保持平稳;2)加大对营销费用、管理费用的控制力度,加强费用精准投放。

3、应对疫情影响,调整Q1 营销、生产计划。营销方面,面对春节以来的疫情影响,公司对营销活动计划进行调整,在行业内较早开始新年开门红营销活动,活动形式从线下转为线上,抢占行业客流;生产方面,公司黄冈工厂延期开工,其他四大生产基地分别承担黄冈工厂订单生产工作,保障产品交付。

4、关注渠道、产品、营销等措施对2020 年增长的拉动效果。渠道端,我们预计公司工程渠道在产品线延伸、客户拓展带动下有望保持高速增长,整装渠道拓展模式理顺有望带动相关收入保持高增;产品端,我们预计轻奢系列、康纯板产品占比有望持续提升,橱柜、木门有望保持较快增长势头;营销端,我们预计发力线上引流、衣橱联动等营销举措有望带动公司接单保持平稳增长。

估值与建议

我们维持2020 年每股1.27 元盈利预测不变,引入2021 年每股盈利预测1.39 元,分别对应16/14 倍P/E。维持跑赢行业评级,维持目标价23.6 元不变,对应20/21 年19/17 倍P/E,有20%上涨空间。

风险

原材料价格大幅波动,疫情持续时间超出预期。

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