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索菲亚(002572)公司点评:业绩符合预期 四季度环比向上

发布时间:2020-02-03    研究机构:中泰证券

事件:索菲亚(002572)发布2019 年业绩快报,公司预计2019 年实现销售收入77.27亿元,同比增长5.69%;实现归母净利润10.70 亿元,同比增长11.56%;实现非经常性收益为0.99 亿元,同比增长137%,主要系交易性金融资产的公允价值变动;实现扣非净利润9.71 亿元,同比增长5.89%。预计2019Q4 单季度实现实现销售收入24.15 亿元,同比增长9.52%;归母净利润3.50 亿元,同比增长31%;扣非净利润3.34 亿元,同比增长33.6%。

全年业绩符合预期,四季度环比回暖。2019Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营业收入11.85/19.57/21.70/24.15 亿元,单季度增速分别-4.67%/12.18%/2.42%/9.52%,四季度增速边际向上。净利润增速分别为3.69%/6.84%/1.87%/31%,四季度利润高增长。

盈利能力稳定。2019Q1-Q3 公司毛利率为37.25%(-0.63pct.),净利率13.72%(+0.27pct.)。19Q3 毛利率38.11%(-0.05pct.),降幅环比有所收窄;净利率15.66%(+0.18pct.)。费用方面,前三季度售费用率10.55%(+0.72pct.),主要系人工费用及广告宣传增加所致,管理费用率8.13%(-0.43pct.),研发费用2.43%(-0.40pct.)财务费用0.37%(+0.21pct.),主要系票据贴现息、借款利息增加。

大宗渠道占比提升,橱柜业务增速较快,终端门店量持稳。1)索菲亚定制家具(含OEM 家具家品)Q1-Q3 实现营收45.97 亿元,同比增长2.65%,其中大宗业务渠道收入4.71 亿元,占比10.97%,同比增加23.21%。截至第三季度末,“索菲亚”全屋定制产品经销商1500 多家(+100 家);2)一体化销售带动木门业务营收增长。木门业务Q1-Q3 营收1.35 亿元,同比增长25.74%。

木门产品融入更多索菲亚门店,截至第三季度末,公司共有索菲亚木门独立店达160 家(+22 家)、经销商逾550 家(+50),华鹤木门门店145 家(+5 家)。

3)橱柜业务收入平稳上升,净利润同比减亏。Q1-Q3 司米橱柜营收5.50 亿元,同比增长12.81%,营收稳步增长;实现净利润-30.71 万元,同比减亏-97.83%。截至第三季度末,司米厨柜拥有经销商809 家(+0 家),独立的司米专卖店达840 家(+3 家)。

拓宽品牌护城河,2020 年全年需求有望边际改善。1)把握消费趋势,产品品质升级。公司推行的康纯板(无甲醛添加板)客户占比目前提升至25%以上,收入占比约20%,顺应环保化大趋势。2)行业低谷推行线下渠道优化,电商渠道占比提升。索菲亚在2019 年前三季度新开发区域77 个,淘汰经销商及区域62 个,升级终端店面形象、实现全渠道营销,行业低谷期对终端线下渠道持续优化,夯实基础。此外,线上渠道引流客户总体占比约25%,一线城市电商客户占比逾45%。3)短期扰动不改竣工修复长期趋势,家居消费边际改善。疫情下地产销售和开工短期受限不改竣工回暖趋势,我们认为,疫情对家居消费的节奏影响大于总量影响,2020 全年需求仍有望边际改善。

投资建议:竣工修复的中长期趋势有望提振家居消费需求,我们上调公司2019-2021 年营业收入为77.3 亿元、84.3 亿元、90.4 亿元,同比增长5.7%、9.1%、7.2%;实现归母净利润10.7 亿元、11.7 亿元、12.7 亿元,同比增长10.6%、9.5%、8.1%(调整前归母净利润分别为9.93 亿元、10.69 亿元、11.22亿元,同比增长3.5%、7.7%、4.9%);EPS 分别为1.17 元、1.28 元和1.39元,维持“增持”评级。

风险提示:地产景气度下行风险、行业竞争加剧风险。

申请时请注明股票名称