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索菲亚(002572)公司点评报告:积极调整 未来可期

发布时间:2020-02-04    研究机构:招商证券

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  公司发布2019 年业绩快报,索菲亚(002572)预计2019 年实现营业收入77.27 亿元,同比增长5.69%,实现归母净利润10.7 亿元,同比增长11.56%。其中预计2019Q4单季度实现营业收入24.15 亿元,同比增长9.52%,实现归母净利润3.5 亿元,同比增长31.00%,Q4 业绩超市场预期。

  1、产品端升级+司索联动+新战略,公司四季度业绩超市场预期2019 年索菲亚产品和渠道积极调整,四季度业绩明显改善。1)产品结构升级,中高端产品持续增长,大幅度改善经销商盈利情况和信心,投入力度持续加大。

  2)刘泽勤总积极推动司索联动,2019 年预计司米实现9 亿营收,同比+20%,刘总还系统管理经销商,制定新的激励政策及考核制度得到经销商的一致认可。

  3)索菲亚邀请外部专家经过长期调研、走访等制定新战略,2020 有望保持健康稳定增长。另外,公司将中国女排更换为形象代言人,强化其柜类专家定位,使得索菲亚品牌以更精准的定位占领消费者心智。

  2、公司积极应对新冠疫情影响,成熟互联网团队优势凸显索菲亚提早调整以应对新冠肺炎影响,我们预计2020 年收入业绩受影响程度小,只会迟到,不会缺席。1)公司拥有成熟的互联网团队,高管根据疫情现状制定以电商为主导的打法,并且对方案不断优化。据目前结果看,疫情并未影响公司接单,新打法效果颇佳,且索菲亚在天猫、京东等电商平台布局较早,资源丰富,有利于缓冲疫情负面影响。2)测量安装等上门服务受到疫情影响预计积压到后期。高峰期3 月(3/15 活动)的接单,有可能受疫情影响将在4-5 月份进行测量安装,若疫情逐步散去,预计对公司影响有限。3)湖北黄冈工厂受疫情影响停工,产品已转移至其他工厂生产,且物流费用由经销商承担,我们预计湖北销售会受到疫情影响,但其占比仅1%,因此从全年业绩考虑影响不大。4)疫情可能会优化行业格局,提升市场集中度,长期利好龙头公司。

  3、开门红线上活动超预期,2020 年业绩稳定增长可期新年伊始索菲亚开启开门红线上活动,接单效果超预期。公司并未因为疫情调整经销商的全年销售目标。2019~2021 年归母净利分别同比增长11%、13%、14%,目前股价对应20 年PE 为14x,维持“强烈推荐-A”投资评级。

  风险提示:疫情负面影响超预期,多品类多渠道发展低于预期

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