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索菲亚(002572)公司快报:Q4业绩增速环比提升 短期疫情不改长期发展

发布时间:2020-02-05    研究机构:华金证券

投资要点

事件:公司发布2019 年度业绩快报,2019 年全年公司实现营业收入77.27 亿元,同比增长5.69%;归母净利润10.70 亿元,同比增长11.56%。其中,2019Q4 单季度实现营业收入24.16 亿元,同比增长9.55%;归母净利润3.50 亿元,同比增长31.00%。

Q4 业绩增速环比提升,大家居战略继续发挥成效。全年来看,受宏观环境以及行业竞争加剧影响,公司2019 年全年业绩增速有所放缓,业绩增长不及此前预期,但从2019Q4 单季度来看,公司收入及净利润增速环比均有所改善,2019Q4 营收及归母净利润分别实现9.55%、31.00%的增长,净利润增速明显好于收入增长。

我们认为主要原因为:1)2019Q4 以来下游房地产商品房竣工面积好转,需求端回暖,带来业绩的好转;2)公司产品端不断升级,推出契合市场需求的轻奢系列,并对康纯板加大营销宣传;营销端司索联动,电商渠道继续耕耘,经销商渠道持续优化。公司继续巩固定制行业龙头地位,持续推行“大家居”战略,司米定制橱柜、索菲亚(002572)定制木门、家具家品的销售持续带来贡献;3)在去年同期净利润低基数下,公司费用端控制良好,Q4 单季度净利润实现较好增长。

展望2020 年,短期疫情不改长期发展。我们认为本次疫情对公司短期或存在影响,主要影响公司测量、安装等服务环节,但从全年来看影响有限,主要基于以下原因:

1)从历史来看,公司一季度收入占全年收入比例在11%-18%区间,占比相对较低,且分月来看,由于春节假期主要集中于1、2 月,本次疫情与传统暂停服务时间较为重合,对公司经营影响相对有限;2)根据公司公告,在发生疫情后,公司营销团队积极调整开门红活动,开门红活动提前至2 月1 日,活动也转为线上接单。从2 月1 日接单来看,整体接单效果良好。若后期疫情得以控制,订单测量、安装等服务工作有望通过加班完成。从长期来看,商品房竣工面积持续改善, 2019 年全年住宅竣工面积累计值6.80 亿平方米,累计增长为3.00%,较1-11 月累计增速提升7 个百分点,其中9 月以来已连续4 个月实现当月竣工正增长,需求端持续回暖,利好公司零售端业务的开展;其次,精装房市场逐渐进入快速发展阶段,据奥维云网,2019 年底精装房开盘规模或达到336 万套,2020 年开盘规模增速或保持在20%以上,渗透率达32%,有利于公司工程业务的发展。

投资建议:我们认为疫情短期会推迟公司在测量、安装等服务环节时间,或导致部分收入待Q2 确认,但从全年来看,受益于竣工面积的持续改善、精装房政策的发展以及公司自身产品、渠道的不断完善,预计2020 年全年整体业绩或保持稳定增长,我们预测公司2019 至2021 年每股收益分别为1.17 元、1.38 元和1.57 元,对应最新收盘日,PE 分别为15 倍、13 倍、11 倍,维持买入-B 建议。

风险提示:商品房竣工及销售不及预期;行业竞争加剧;司索联动不及预期;开店进度不及预期;复工时间不及预期。

申请时请注明股票名称