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索菲亚(002572)公司点评:Q1疫情影响业绩承压 Q2复工有望持续改善

发布时间:2020-04-15    研究机构:天风证券

  公司公布2020 年一季度业绩预告,预计Q1 归母净利润为亏损1400-1900万元,其中Q1 非经营性收益为4800 万元,扣非后亏润6200-6700 万元,上年同期为盈利1.07 亿元,扣非后为7942 万元。

  受新冠病毒疫情影响公司业绩承压,Q1 工厂开工率低。2020Q1 公司归母净利润由盈转亏,预计Q1 亏损1400-1900 万元,主要由于年初以来新冠病毒对公司经营造成一定冲击。一方面,受限于国内严格的防疫措施,家居卖场人流骤减;另一方面,公司Q1 工厂开工率较低,公司除湖北黄冈基地,2 月24 日开始陆续复工。

  疫期营销转战线上,测量确图环节整合至线上完成。疫情期间公司迅速调整营销方案从线下全部转至线上,整体上2-4 月,公司进行直播近200 场次,3 月18 日公司联合天猫家装、淘宝第一主播薇娅直播发布新品“索菲亚(002572)BOX 衣帽间”,直播17 分钟累计观看超过1200 万人。3 月,公司发起#看我怎么收拾你#抖音挑战赛,总点赞数超1,600 万,总曝光量超5 亿,整体上公司电商转化率约为20%,我们看好Q1 公司线上订单在Q2 的转化出货。受限于上门量房及沟通方案,公司推出“无接触测量”和“无接触确图”的线上沟通模式,把定制服务更多的环节整合在线上完成,缩短服务周期。

  4 月线下服务有序恢复,零售渠道或在Q2 持续改善。随着国内疫情好转,4 月公司线下实体店已全部开业,卖场人流量逐步恢复。根据公司披露的信息,部分城市3 月初开始已经上门测量,4 月线下服务恢复速度较3 月有明显改善,我们认为短期疫情影响有限,随着4 月开始终端服务恢复的更为完整,公司Q2 出货或将较为可观。在经销商方面,疫情期间部分经销商利用线下客流空档期对门店重新装修,Q1 索菲亚经销商渠道新开店+重装+局部整改达到了778 家门店。

  大宗业务3 月开始部分实现进场安装,全渠道营销体系加速落成。公司大宗业务受疫情影响有一定推迟,随着开发商3 月以来逐步复工,3 月开始公司部分订单已实现进场安装,目前公司主要大宗客户都是TOP50 的开发商,前三大客户是中国恒大、保利地产、富力地产,同时公司与TOP100开发商80%达成战略合作,也为多家医院、学校等公共事业机构供应商。

  另外,截至3 月末,公司与100 多家家装企业签订合作协议,拓展全渠道营销体系。

  盈利预测与评级:我们认为,家居板块零售端受到短期疫情对消费的压制影响,工程端亦受到不同程度压力,短期来看疫情打断了Q1 竣工回暖节奏,中长期我们维持竣工回暖的判断,20 年零售回暖需重视。另外,Q1为行业淡季,根据历年数据,Q1 收入占全年的11-15%,随着疫情影响减小,推迟的需求逐步释放。考虑到新冠肺炎影响,我们下调盈利预测,预计公司2020-2022 年分别实现归母净利润11.38/12.45/13.27 亿元(原分别为12.65/13.14/14.04 亿元),对应增速分别为5.62%/9.37%/6.63%,对应PE估值分别为15.06X/13.77X/12.91X,维持“买入”评级。

  风险提示:新房竣工交房不及预期,地产调控政策趋严,同业竞争加剧,疫情影响趋严等

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