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索菲亚(002572)Q1业绩预告点评:行业承压加速洗牌 优质企业砥砺前行

时间:20-04-16 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布2020 年一季度业绩预告,预计2020Q1 归母净利润为亏损1400~1900 万元,预计影响净利润的非经常性收益金额约为4800 万元。

事件评论

Q1 家居零售需求受疫情影响延后,阶段性盈利承压如市场所料。家居消费以线下为主,疫情影响下家居需求延后,我们预计家居内销零售业务降幅约为20~30%,从1-2 月家居零售额/建材家居卖场销售额累计同降33.50%/44.52%数据中可见端倪,其中定制因渠道几乎无库存且需要上门服务等特性,行业Q1零售收入降幅或近30%;工程业务不受线下活动的限制,预计Q1 相对平稳。

索菲亚(002572)大宗占比低,零售下降对收入的影响较大(2019 年大宗业务占衣柜类业务/总营收比例为12%/10%);且成本费用端存在较多相对固定的支出(折旧摊销、职工薪酬以及部分较为刚性的广告费用等),对Q1 业绩的扰动较大。

公司线上营销效果良好,携品牌基因发力多渠道,后续份额有望提升。公司电商运营团队较成熟,在线上营销方面亦积累了较多成功的经验(2019 年公司线上客户占比为27%,订单转化率约为16%);横向比较来看,索菲亚在2019年双11 活动中为全屋定制线上销售额第一名。2 月以来公司累计直播场次近200 场,效果良好,例如“3 月#看我怎么收拾你#抖音挑战赛”点赞总数超1600万,总曝光量5 亿;联合薇娅在直播间发布新品“索菲亚BOX 衣帽间”,累计观看数超1200 万人。疫情期间,公司通过线上测量、设计等服务有望提升转化率,叠加线下全国覆盖的渠道以及优质的服务,有望进一步提升份额。

聚焦柜类业务,产品&渠道发力持续提份额,维持“买入”评级。竣工对家居需求带动的逻辑仍在,看好国内疫情缓解下Q2 家居内销景气度回升:2019H2竣工回暖将带动家居景气度回升(2019Q4 已有所体现),虽Q1 或受疫情影响,但家居产品属于类刚需品,前期推迟的需求后续有望补回。且Q1 家居行业处于淡季,Q1 业绩表现对全年业绩增速影响较小(公司2019Q1 营收/归母净利润占全年比例为15.4%/9.9%)。2 月以来公司在线上接单效果良好,后续有望逐步落地。且公司品牌定位更清晰后,在内部经营及经销商管控方面或理顺,在产品、营销及渠道上的变革或逐步见效,竞争力将进一步提升。我们预计公司2020-2022 年EPS 为1.28/1.42/1.56 元/股,对应PE 为15/13/12 倍。

风险提示: 1. 房地产增速低于预期;2. 公司变革不及预期。