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索菲亚(002572):业绩短期受疫情影响 Q2有望持续改善

发布时间:2020-04-22    研究机构:中泰证券

投资要点

事件:索菲亚(002572)发布2020 年一季度报告,公司2020 年一季度实现营收7.63 亿元,同比下降35.58%;归母净利润为亏损1654 万元,同比下滑115.48%;影响净利润的非经常性收益约为4894 万元;扣非后净利润为亏损6549 万元,同比下滑182.46%。

疫情拖累盈利能力,费用率整体上升。索菲亚2020 年Q1 毛利率30.87%(-3.52pct.),净利率-2.17%(-11.19pct.)。期间费用方面,一季度销售费用率14.65%(+1.87pct.);管理费用率20.82%(+10.72pct.),主要是由于疫情期间产能未充分利用,工厂的折旧费用等成本因素当期费用化;研发费用率4.57%(+1.73pct.);财务费用率0.72%(+0.14pct.)。

品牌提升抗风险力,Q2 有望重回正轨。分品类看,2020 年一季度,索菲亚衣柜收入6.6 亿元,同比下滑32.5%,占当期总营收的86.40%;司米橱柜收入0.55 亿元,同比下滑49.6%,占当期总营收的7.15%;家具家品收入0.3 亿元,同比下滑51.8%,占当期总营收的3.88%;索菲亚?华鹤木门收入0.15 亿元,同比下滑48.2%,占当期总营收的1.93%。一季度为家居行业传统淡季(2019 年Q1 索菲亚收入占全年收入比重为15.4%)。疫情期间,公司前端客流下滑,同时后端工厂开工率较低,折旧、人工等费用相对刚性,季节因素叠加疫情影响致利润承压。

积极开拓整装渠道,订单边际恢复。1)积极应对环境变化,加大线上营销力度。公司将社群营销、直播+社群、网红带货等多种线上营销方式相结合,2月至今,索菲亚累计直播场次近200 场,线上接单好于去年同期水平。2)经销商渠道保持稳定,线下服务逐步恢复。报告期内,索菲亚经销商渠道新开店+重装+局部整改需求达778 家,经销商渠道及现金流保持稳定。进入2020 年4 月,线下的实体店已全部开业,4 月份前端接单有望明显好转。3)积极签约合作方,工程业务向好。截止3 月底,公司已跟超过100 家装企签订了合作协议,全年看,受益渠道拓展,整装业务有望贡献一定业绩增量。大宗业务方面,公司目前已跟国内top100 房地产企业中的80%达成战略合作关系,同时也是多家医院、学校等机构指定供应商,受益大宗客户积极复工复产,目前工程业务发货量已迅速提升。

管理变革、品牌升级,巩固产品力。1)把握消费趋势,产品品质升级。顺应环保化大趋势,公司推行的康纯板(无甲醛添加板)客户占比已从2019 年初的14%上升到44%;收入占比已从2019 年初的8%上升至年末的26.2%。2)品牌战略升级,大力推广“索菲亚柜类定制专家”品牌。在“大家居”的战略框架下,索菲亚定制柜、司米橱柜和索菲亚?华鹤木门将分别聚焦衣柜、橱柜和木门三大细分市场同步发力。自3 月中旬开始,疫情影响逐步减弱,公司联合主流媒体迅速展开品牌投放,进行精准覆盖,增加流量入口,提高曝光率。3)深化全渠道经营。渠道上,公司2020 年将进一步推进全渠道运营,在现有互联网营销平台基础上创新O2O 销售模式,完善渠道管理变革。

投资建议:公司橱柜业务稳健增长,大宗等多渠道发力,看好大家居战略持续推进。我们预计公司2020-2022 年营业收入为83.9 亿元、90.7 亿元、97.4 亿元,同比增长9.1%、8.1%、7.4%;实现归母净利润11.8 亿元、12.8 亿元、13.9 亿元,同比增长9.75%、8.61%、8.35%;EPS 分别为1.3 元、1.41 元和1.53 元,维持“增持”评级。

风险提示:地产景气度下行风险、行业竞争加剧风险。

申请时请注明股票名称