索菲亚(002572.CN)

索菲亚(002572):疫情拖累Q1业绩 关注行业客流回升及公司经营举措显效情况

时间:20-04-22 00:00    来源:中国国际金融

业绩回顾

1Q20 业绩符合我们预期

公司公布1Q20 业绩:实现营收7.63 亿元,同比下滑35.6%,归母净利润-0.17 亿元,同比下滑115.5%,扣非归母净利润-0.65 亿元,同比下滑182.5%,符合此前公司业绩预告区间。

发展趋势

1、疫情拖累公司Q1 营收表现。1Q20 公司营收下滑35.6%,分产品看,我们预计公司索菲亚(002572)衣柜业务营收下滑在30%左右,橱柜、木门等产品下滑幅度大于整体水平。分渠道看,我们预计从排序来看,经销商渠道收入下滑幅度大于ToB 工程渠道。

2、盈利能力下滑。1Q20 公司毛利率30.9%,同比下滑3.5ppt,主要系公司产能利用率下降,固定成本占比提升所致。公司期间费用率同比提升14.5ppt 至40.7%,其中销售费用率提升1.9ppt,主要系营收下滑幅度较大、部分营销开支刚性支出所致;管理费用率提升12.5ppt,主要系疫情期间产能未充分利用,工厂折旧费等成本刚性支出所致,财务费用率同比基本持平。得益于公允价值变动收益增加的正向贡献,公司净利率同比下降11.2ppt 至-2.2%。

3、关注行业客流回升及公司经营举措显效情况。行业方面,3 月份限额以上单位商品零售中,家具类销售额跌幅环比1-2 月收窄11ppt,伴随国内疫情得到控制、小区上门服务逐步恢复,我们预计4 月行业客流有望延续回暖趋势,建议关注客流回升幅度。短期来看,面对疫情影响公司在社群营销、直播裂变、网红带货等领域加大布局力度,抢占线上客源,关注此类订单后续转化情况。全年来看,产品端,2020 年我们预计公司将持续加大产品推新力度,提升康纯板产品占比,关注产品结构优化对公司客单价的贡献情况;渠道端,我们预计公司整装、ToB 工程渠道有望在2020年贡献更多增长贡献,助力全渠道获客增长。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。

当前股价对应2020/2021 年15.2 倍/13.8 倍市盈率。

维持跑赢行业评级和23.60 元目标价,对应18.6 倍2020 年市盈率和16.9 倍2021 年市盈率,较当前股价有23.0%的上行空间。

风险

疫情影响超预期,原材料价格大幅波动,地产调控超预期。