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索菲亚(002572):疫情影响业绩暂承压 多元渠道发力份额持续提升

时间:20-04-22 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布2020 年一季报,2020Q1 实现营收7.63 亿元,同比下降35.58%,归母净利润/扣非净利润亏损1655/6549 万元。

事件评论

Q1 受疫情影响,业绩阶段性承压如市场所料。收入:Q1 公司各业务受疫情影响收入有所下降,衣柜/橱柜/家具家品/木门分别实现收入6.60/0.55/0.3/0.15 亿元,同比下降32.5%/49.6%/51.8%/48.1%,公司大宗占比低,零售业务下降对收入的影响较大(2019 年大宗业务占衣柜类业务/总营收比例为12%/10%)。

盈利:收入下降导致产能利用率进一步较低进而影响毛利率,Q1 毛利率为30.87%,同降3.52pct;业绩方面因存在较多相对固定的支出而亏损(如折旧摊销、职工薪酬以及部分较为刚性的广告费用等),Q1 期间费用率提升14.46pct , 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比提升1.87pct/10.72pct/1.73pct/0.14pct 至14.65%/20.82%/4.57%/0.72%。

公司线上营销效果良好,携品牌基因发力多渠道,后续份额有望持续提升。公司电商运营团队较成熟,在线上营销方面亦积累了较多成功的经验(2019 年公司线上客户占比为27%,订单转化率约为16%);横向比较来看,索菲亚(002572)在2019年双11 活动中为全屋定制线上销售额第一名。2 月以来公司累计直播场次近200 场,效果良好,例如“3 月#看我怎么收拾你#抖音挑战赛”点赞总数超1600万,总曝光量5 亿;联合薇娅在直播间发布新品“索菲亚BOX 衣帽间”,累计观看数超1200 万人。疫情期间,公司通过线上测量、设计等服务有望提升转化率,叠加线下全国覆盖的渠道以及优质的服务,有望进一步提升份额。

聚焦柜类业务,产品&渠道发力持续提份额,维持“买入”评级。竣工对家居需求带动的逻辑仍在,看好国内疫情缓解下Q2 家居内销景气度回升:2019H2 竣工回暖将带动家居景气度回升(2019Q4 已有所体现),虽Q1 受疫情影响需求有所推迟,但家居产品属于类刚需品,前期推迟的需求后续有望补回。且一季度为家居行业传统淡季,Q1 业绩表现对全年业绩增速影响较小。2 月以来公司线上营销活动的接单效果良好,后续会逐步落地。且公司品牌定位更清晰后,在内部经营及经销商管控方面或理顺,在产品、营销及渠道上的变革在逐步见效,竞争力将进一步提升。我们预计公司2020-2022 年EPS 为1.28/1.42/1.56元/股,对应PE 为15/14/12 倍。

风险提示: 1. 房地产增速低于预期;2. 公司变革不及预期。