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索菲亚(002572):疫情影响短期需求 全年影响有限

发布时间:2020-04-23    研究机构:广发证券

  新冠疫情影响需求,Q1 营收负增长。公司20Q1 实现营业收入7.63亿元,同比减少35.58%;归母净利润为亏损1654.61 万元;扣非后归母净利润为亏损6549.10 万元。一季度受新冠疫情影响,消费需求延迟,导致一季度营收同比下降。一季度非经常损益4894.48 万元,主要由于公司持有奥飞数据股票股价上涨,录得公允价值变动收益5066.88 亿元。收入结构上,公司收入中86.40%来自索菲亚(002572)定制家居、7.15%来自司米橱柜、3.88%来自家具家品以及1.93%来自索菲亚华鹤木门。我们认为Q1 为定制行业淡季,2019 年公司Q1 营收占全年营收比重为15.42%,归母净利润占全年比重9.92%,Q1 对全年的影响有限。

开工率预计较低,影响盈利能力。新冠疫情影响订单,预计公司一季度开工率较低,拖累盈利能力,一季度毛利率为30.87%,同比下滑3.52pct。费用方面,期间费用率为40.74%,同比提升14.46pct。其中管理费用增长32.79%,主要原因为产能利用率下降,工厂的折旧费用等成本因素当期费用化。

盈利预测与投资评级:我们看好公司持续推进大家居战略,未来大宗业务逐渐放量,在强大的供应链与经销商团队的基础上,Q2 经营将持续改善。预计公司20-22 年分别实现营收82、91、100 亿元,归母净利润12、14、15 亿元,当前对应2020 年PE 为14.74 倍,维持公司2020 年16xPE 估值,对应合理价值20.80 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:房地产市场调控超预期紧缩导致家具行业景气度低迷;下游客流情况回暖不及预期;原材料价格大幅上涨或行业竞争加剧影响公司盈利;家具新品类拓展和盈利不达预期。

申请时请注明股票名称