索菲亚(002572.CN)

索菲亚(002572):看好下半年产业链业绩弹性 C端转化率提升 橱柜木门B端迅速发力

时间:20-08-03 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司近期经营情况环比显著改善:衣柜业务接单持续回暖,下半年零售端上门测量安装等服务陆续恢复,下半年有望依托转化率提升,收入端提速;橱柜及木门业务经营策略调整,顺应竣工趋势和精装房占比提升,B 端发力带动增速修复。

索菲亚(002572)衣柜业务围绕渠道、品牌、产品三方位发力。衣柜品牌战略清晰化,产品结构升级,带动渠道经销商盈利能力修复,进一步提升经销商开店、上样积极性,产品力、品牌力与渠道力持续提升。

渠道方面:打造积极进取的全渠道营销体系。1)传统经销渠道管理优化,积极招商。经销渠道管理优化,加快门店店面形象建设,推进门店局部翻新及新品上样;引入战区决策机制,招募及淘汰经销商决策权前置,激活经销商积极性。线上招商会推进空白区域的经销商招商,成效显著。2)大宗方面,公司已与国内top100 房地产企业中的80%达成战略合作关系,同时进入多家医院、学校指定供应商。3)整装渠道方面,公司积极与全国头部装企达成合作,截止6 月底,已跟超过300 家装企签订合作协议,预计年底整装渠道招商将达到500 家;整装渠道的顺利开拓,形成对传统卖场渠道的有力补充。

品牌方面:明晰定位,推广“索菲亚柜类定制专家”品牌,强化专业认知。伴随商务活动恢复,公司联合分众等主流媒体迅速展开了品牌投放,针对全国百个核心城市,选择主流人群的写字楼和住宅,覆盖了30 万块屏幕,进行精准覆盖,增加流量入口,提高曝光率,以柜类定制专家的定位形象,占领消费者心智。

产品方面:升级产品线,加强康纯板产品系列占比,巩固产品力。公司顺应消费升级趋势,持续研发、推出新产品,同时对公司进行生产工艺提升,保持行业领先的优势。康纯板占比持续提升,当前客户占比约30%,我们预计将带动客单价实现双位数增长。

橱柜、木门发力大宗渠道,受益竣工弹性和精装房渗透率提升,收入增速将显著提升。公司前期橱柜及木门重点发展零售业务,伴随精装房渗透率持续提升,大宗B 端市场规模快速提升。公司积极调整经营策略,积极开拓橱柜及木门工程类客户,后续有望快速放量,提升工厂产能利用率,发挥规模效应。国家统计局公布6 月地产数据,2020 年1-6 月住宅竣工面积20680 万平方米,同比下降9.8%,降幅继续收窄,竣工回暖,B 端需求率先释放。

传统经销商体系稳固,渠道、品牌、产品三方位发力,新渠道贡献增量,维持买入!衣柜业务渠道管理梳理完成,品牌战略清晰化,产品结构持续升级;橱柜及木门业务发力大宗渠道。新冠肺炎疫情期间,对家居企业全渠道流量运营能力、线下渠道服务对接能力提出系统性要求,加速行业整合,持续看好龙头市占率提升逻辑。我们维持公司2020-2022年归母净利的盈利预测为11.98 亿元、13.18 亿元和14.76 亿元,目前股价/市值(22.96元/209 亿元)对应PE 为18、16、14 倍,随着下半年业绩增速回升,有望有效带动估值修复,维持买入!