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索菲亚(002572)2020年中报点评:预收款高增下半年订单有望加速转化 产品结构升级带动盈利能力回升

时间:20-09-02 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

索菲亚(002572)公告2020 年中报,基本符合市场预期。2020H1 实现收入25.55 亿元,同比下降18.7%,归母净利润3.43 亿元,同比下降12.3%,扣非归母净利润2.13 亿元,同比下降38.8%;其中2020Q2 实现收入17.91 亿元,同比下滑8.5%,归母净利润3.59 亿元,同比增长26.5%,扣非归母净利润2.79 亿元,同比增长3.6%,非经常性部分主要系所持奥飞数据股票增值产生的公允价值变动损益。

受新冠肺炎疫情影响,上半年零售业务承压,大宗业务确认节奏较慢;工程接单高增长,预收款增长,下半年收入有望改善。受疫情影响线下家居卖场营业推迟,商场客流大幅缩减,线下的服务对接、物流、上门测量安装等活动均受制约,2020H1 公司收入下滑18.7%(其中Q2 下滑幅度收窄至8.5%),其中衣柜业务2020H1 下滑18.4%(2020Q2 下滑幅度收窄至9.7%),橱柜业务2020H1 下滑18.5%(2020Q2 下滑幅度收窄至1.9%)。

下半年展望:零售渠道:Q2 店面接单已经实现正增长,其中省会城市店面接单增长10%,因订单确认时滞问题,未能在Q2 报表反应出来,2020H1 末公司预收账款达到6.05 亿元,同比增长18.5%,Q2 的接单有望在Q3 转化成工厂订单,转化为收入;工程渠道:

公司积极开拓橱柜、木门品类的百强地产战略及项目开发,2020H1 大宗业务渠道出货金额同比增长39.8%(上半年大宗收入增长仅约13%),下半年有望逐步体现到收入端。

康纯板占比进一步提升,带动客单价与毛利率提升;有效控费,扣非净利率提升。公司升级产品线,加强康纯板产品系列占比,巩固终端产品竞争力。公司顺应消费升级趋势,持续研发、推出新产品,同时对公司进行生产工艺提升,保持行业领先的优势。康纯板占比持续提升,截至2020 年6 月底,康纯板的客户占比已上升到49%,订单占比已上升至34%,受益于高端产品占比提升,客单价同比提升12.8%至12324 元/户,2020Q2 衣柜及其配件毛利率同比增长3.64pct,综合毛利率提升2.28pct 至40.3%。公司有效控费,Q2 管理费用率同比降低1.78pct 至5.7%。公司整体扣非净利率提升1.81pct 至15.6%。

索菲亚衣柜业务围绕渠道、品牌、产品三方位发力。衣柜品牌战略清晰化,产品结构升级,带动渠道经销商盈利能力修复,进一步提升经销商开店、上样积极性,产品力、品牌力与渠道力持续提升。

渠道方面:打造积极进取的全渠道营销体系。1)传统经销渠道管理优化,积极招商。经销渠道管理优化,加快门店店面形象建设,推进门店局部翻新及新品上样;引入战区决策机制,招募及淘汰经销商决策权前置,激活经销商积极性。线上招商会推进空白区域的经销商招商,成效显著。2)大宗方面,公司已与国内top100 房地产企业中的80%达成战略合作关系,同时进入多家医院、学校指定供应商。3)整装渠道方面,公司积极与全国头部装企达成合作,推出专供产品,截止6 月底,已达到300 家装企签订合作协议,预计年底整装渠道招商将达到500 家;整装渠道的顺利开拓,形成对传统卖场渠道的有力补充。4)电商渠道,公司在各大互联网电商平台、社交广告平台以及短视频平台进行全面布局,打造全方位互联网营销矩阵,本年度6 月18 日的促销活动,索菲亚已实现单品类天猫、京东双平台销售四连冠。从2020 年2 月至今,公司连同经销商累计直播场次逾600 场;持续贯彻全渠道营销的方针,做好线上线下联动,提升转化率。