索菲亚(002572.CN)

索菲亚(002572):订单环比改善 下半年基本面有望逐步向好

时间:20-09-09 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

公司全资子公司索菲亚(002572)供应链有限公司已于近期领取《营业执照》,同时我们对公司部分深圳门店进行了草根调研,公司接单7、8 月份预计持续恢复。

评论

1、订单环比改善,下半年有望迎来交付旺季。公司2 季度实现接单正增长,且7、8 月份环比进一步向好,当前的订单储备有助于后续业绩环比改善。近期房地产景气度回升,期房竣工数据向好,我们认为家居行业的景气度亦有望改善。公司整装渠道加速布局,公司预计下半年签约200 家以上装企,实现全年500 家目标。此外工程单的逐步发货确认,将在第3 季度拉动公司收入增长。我们认为下半年公司有望凭借工程单和新营销来增加流量,带动公司收入端持续改善。

2、线上引流获客模式逐渐成熟,占比逐步提升。公司今年加大了电商投入力度,实现了较好的效果。上半年在直播带货等新模式驱动下,公司线上交易占比不断提升。公司已摸索出适合自己的线上引流运营模式,助力公司多元渠道获客,通过线上团队的打造,公司已在流量碎片化的时代占据先机。

3、精细化运营与更狼性考核,推动经销商保持较高竞争力。公司对经销商推行全面精细化考核,包括存量店装修、新产品上样、橱柜木门配套率、客户打分、投诉等指标,同时加大对经销商的淘汰率,实行中个位数的末位淘汰率。公司新的考核机制今年上线后,奖惩机制分明,落地效果较好。

4、加快产品出新,环保产品表现较好,助力毛利率提升。公司今年推出四个系列新产品,已占一半以上销售收入,同时公司通过新产品快速更替,抢占市场。由于高端产品的套餐占比提升,公司客单价(不含司米橱柜、木门)在上半年增长12%,同时公司环保的康纯板近年来销售占比持续提升,有效提升了公司毛利率水平,Q2 公司毛利率同比提升2.3 个百分点至40.2%。

估值建议

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年21 倍/19 倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到下半年行业景气度回升以及公司的基本面向好趋势,我们上调目标价9%至29.1元,对应2020/2021 年23 倍/21 倍市盈率,较当前股价有7%的上行空间。

风险

原材料价格大幅波动,行业竞争加剧,地产调控超预期。