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索菲亚(002572):收入、业绩环比继续提速 Q4收入增速创近年新高

时间:21-01-29 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司发布2020 年业绩预告:2020 年公司营业收入增速区间5%-15%,归母净利润增速区间5%-15%。对应单四季度实现收入28.76-37.45 亿元,对应增速25.34%-57.71%;归母净利润4.34-5.42 亿元,对应增速21.44%-51.57%。我们预计公司2020 年实现收入83.61 亿元,同比增长8.8%;归母净利润11.67 亿元,同比增长8.3%。

预计各渠道、业务均实现较快增速,单四季度收入增速创近年新高。

根据公司披露的全年增速区间,区间下限对应的收入增速即为2018 年下半年以来最高的单季度收入增速。我们预计公司大宗业务Q4 继续延续Q3 高增速,同时公司加大康纯板的销售力度提升产品力,并且持续优化经销商,经销商实力获得增强,推动橱柜、衣柜零售大幅提速。

我们在1 月18 日报告:《地产数据向好叠加订单增速攀升,关注滞涨家具标的弹性》中表示:单月地产销售面积持续向好,助力行业回暖,在20 年上半年低基数的情况下,预计21 年上半年订单高增速可持续。

预计2020-2022 年业绩分别为1.28 元/股、1.54 元/股、1.81 元/股。

在行业景气度大幅抬升,公司渠道、品类、品牌布局继续深化的背景下,上调公司2021、2022 年盈利预测。根据公司过去五年PE-band,我们发现,公司PE-TTM 中枢在26x,并且跟随行业景气度与收入增速波动,我们认为公司在衣柜行业品牌力出众,享有一定的龙头溢价,并基于行业景气度持续回暖与后续收入增速逐季加速,给予公司2021年EPS25xPE 合理估值,对应合理价值38.5 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。子品牌拓展不及预期,行业竞争格局加剧,新品类拓展不及期。