索菲亚(002572.CN)

索菲亚(002572):新品牌与新渠道齐发力 增长重回快车道可期

时间:21-05-28 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

近期索菲亚(002572)召开了股东大会交流,同时我们也走访了公司渠道进行草根调研,我们认为公司2Q21销售增速良好,有望继续延续1Q21快速增长的势头,考虑去年同期疫情因素影响,相比2Q19仍有较高增长,且高景气度有望持续,索菲亚作为定制家居龙头企业,大家居战略持续推进,新品牌及新渠道有序扩张,带动盈利能力稳步提升,业绩重回快速增长。

评论

1、新品牌“米兰纳”快速拓展,全年有望实现盈亏平衡。截止至1Q21,米兰纳已发展加盟商59家,门店达60家(4家已营业),我们预计目前已发展近200家加盟商,到1H21将有约100家门店可试业,全年发展300家经销商的目标能顺利完成。同时米兰纳深受低线城市喜爱,试业阶段销售反馈良好,全年营收有望达到1亿元,并实现盈亏平衡。

2、紧抓流量红利,新渠道持续高速发展。1)大宗渠道:公司不断拓展新客户,优化客户结构,降低收款风险,橱柜及木门品类将继续快速发展,带动大宗业务保持高速增长;2)整装/家装渠道:公司继续在全国与实力较强的装企开展合作,推出渠道专属产品与价格体系,与零售渠道形成区隔,同时也积极推动经销商与当地小型整装/家装公司和设计工作室合作。

3、“降本增效+产品迭代”保证公司盈利能力稳中有升。近期原材料有所涨价,但是公司持续积极应对,保持稳定的利润率:1)从原材料构成来看,板材占比较高,但价格相对稳定,而涨价较多的五金和纸箱等原材料占比较低;2)从内部运营来看,公司不断降本增效,通过提升板材利用率以及费用控制等方式,提升盈利能力;3)从产品价格来看,公司在原材料价格影响较大的情况下,也会通过产品迭代以及新产品价格调整来转嫁成本压力。

4、深挖客户需求,攻坚潜客转化。近年来公司年均客户流量达70万,数量在业内处于领先地位,但转化率仍有待提升,2021年公司已组建专项小组深入研究并解决潜客转化问题,我们预计未来公司客户转化率将明显提升。

估值建议

公司新品牌、新渠道拓展顺利,盈利能力不断回升,我们维持公司2021/2022年每股盈利预测1.55/1.82元,当前股价对应2021/2022年19倍/16倍P/E维持跑赢行业评级和目标价39元,对应2021/2022年25倍/21倍P/E,有36%的上涨空间。

风险

原材料价格大幅波动,行业竞争加剧,地产调控超预期。