索菲亚(002572.CN)

索菲亚(002572):回购股份彰显公司信心 2021年零售增长可期

时间:21-06-16 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司公告回购计划,彰显公司长期发展信心。公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,资金总额不低于5000 万元且不超过1 亿元,回购价格不超过30 元/股。回购期限自公司董事会审议通过之日起不超过12 个月,回购股份将用于员工持股计划或者股权激励,彰显公司长期发展信心。

公司产品、品牌、渠道战略清晰化,2021 年增速确定性恢复。

1)品牌战略:多品牌覆盖多类消费客群。推出大众品牌米兰纳,依托于领先行业的智能化制造水平,产品单平米价格低至600-800 元,实现品牌进一步下沉,降维打击中小品牌市场,截止至2021 年3 月底,米兰纳共有门店60 家(含已营业门店4 家),已发展加盟商59 家;河北文安打造样本城市,开业活动收款达130 万,体现出米兰纳在低线级城市的竞争优势;同时司米开始布局全屋门店招商及建设。

2)渠道战略:把握整装渠道,激活经销商积极性,捕捉全渠道流量。重点发展整装渠道,2020 年底完成500 家整装公司签约;2021 年继续在全国范围,鼓励经销商与实力较强的装企开展合作,预计全年整装渠道贡献收入达到5 亿元。2020 年索菲亚(002572)全国建店(全新开店、重装及整改)数量达2519 家,门店上新新品,提升终端门店竞争力。

3)产品战略:凭借领先的康纯板战略及高端产品占比有效提升,2021 年3 月末客单价达到1.3 万元,康纯板客户数占比已达到79%(2019 年初占比14%)。

4)大宗业务积极调整客户结构:公司推进大宗业务客户多元化建设,降低单一大客户收入占比,有效分散单一客户的经营风险,预计2021 年大宗业务中单一大客户占总收入比将降至5%。

2021 年,传统经销商渠道借力门店换新、经销商换商,竞争实力提升,增速恢复;米兰纳、整装渠道等零售新增长点发力,零售业务将成为公司收入增长的核心驱动力;引入行业内优秀人才,为零售持续增长注入人才新力量,回购用于员工激励,进一步实现核心高管利益绑定。

定制衣柜行业龙头,产品、品牌、渠道战略梳理完成,看好新品牌与新渠道带来的增长,维持买入!衣柜业务渠道管理梳理完成,品牌战略清晰化,产品结构持续升级;橱柜及木门业务发力大宗渠道,零售渠道加快与衣柜产品融合。家居行业处于渠道转型变革期,此次疫情更是加速了转型进程,对企业全渠道流量运营能力、线下渠道服务对接能力提出系统性要求。索菲亚近几年苦练内功,蓄力扬帆,在疫情期间迅速调整营销策略,全矩阵全渠道导流,丰富获客能力;柜类定制专家身份强化认知;前瞻引领板材升级趋势;持续不断的信息化投入,打造数字时代运营基础,尽显大将之风。

盈利预测与估值:维持公司2021-2023 年归母净利的盈利预测为14.13/16.97/20.07 亿元(+18.5%/+20.1%/+18.2%),目前股价/市值(23.81 元/217 亿元)对应PE 为15X/13X/11X,我们预计公司仍将延续增速改善趋势,有望有效带动估值修复,前期因外部因素显著回调,给予布局良机,维持“买入”评级!

风险提示:零售终端竞争加剧;大宗客户稳定性的风险。