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索菲亚(002572):Q2盈利短期承压 多品类、全渠道协同发力

时间:21-09-11 00:00    来源:太平洋证券

公司发布2021 年中报:21H1 公司实现营收43.00 亿元,同比+68.30%,归母净利润4.46 亿元,同比+30.12%,扣非净利润4.08 亿元,同比+91.60%。Q2 单季公司营收25.40 亿元,同比+41.76%,归母净利润3.28 亿元,同比-8.68%,扣非净利润3.07 亿元,同比+10.25%。

点评:

衣橱木全品类开花,驱动收入高增。1)衣柜:21H1 衣柜及配套品营收34.59 亿元,同比+57.56%;“索菲亚(002572)”柜类定制产品拥有专卖店2770 家,其中省会城市门店数占比 14%(贡献收入占比 34%),地级城市门店数占比 22%(贡献收入占比 25%),四五线城市门店数占比 64%(贡献收入占比 41%)。经销商渠道单店提货额同比+39.48%,同比 2019 年+ 11.81%。索菲亚工厂端实现客单价 13134 元/单(不含司米橱柜、木门),同比+6.56%,同比 2019 年同期+20.37%。另外,截至21H1,索菲亚康纯板的客户占比已上升到 86%,订单占比已上升至 87%。2)橱柜:21H1 营收5.62 亿元,同比+121.06%;“司米”

拥有经销商949 家,专卖店1081 家。3)木门:21H1 营收1.72 亿元,同比+93.81%。“索菲亚”木门拥有独立店 496 家(含在装修门店),融入店逾729 家;“华鹤”木门专卖店(含在装修店铺)286 家。4)推出米兰纳定制家居——索菲亚旗下互联网轻时尚品牌,2021 年独立招商,全渠道同时发力,截至21H1 米兰纳共有经销商214 家,专卖店32 家。

大宗渠道增长亮眼,整装业务持续推进。分渠道看,21H1 公司零售渠道收入35.28 亿元,同比+58.20%;大宗收入7.29 亿元,同比+136.83%;另外,2019 年公司与实力较强的装企开展合作,21H1 经销商合作装企叠加公司直签装企逾1700 家,贡献收入 1.35 亿元,同比去年全年实现翻倍增长,未来,整装、家装渠道将成为公司新增长点。

Q2 毛利率、净利率同比均有下滑,盈利能力短期承压。21H1 公司毛利率为34.74%,同比-2.74pct,净利率为10.59%,同比-2.98pct,期间费用率为21.78%,同比-4.30pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为10.10%、8.15%、3.00%、0.52%,同比分别下滑1.84、2.04、0.34、0.09pct。Q2 单季公司毛利率为37.17%,同比-3.13pct,净利率为13.39%,同比-7.47pct,期间费用率20.37%,同比+0.54pct。

预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.50、1.77 元,对应PE 分别为12.4、10.5 倍。考虑公司衣橱木全品类开花,工程渠道快速放量,整装业务稳步推进,维持“买入”评级。

风险提示:房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等.