索菲亚(002572.CN)

索菲亚(002572):收入延续高增 扣非后归母净利稳步增长

时间:21-09-13 00:00    来源:海通证券

公司发布2021 年半年报:2021H1 公司实现营业收入43.0 亿元,同比增长68.3%;归母净利润4.5 亿元,同比增长30.1%;扣非后归母净利润4.1 亿元,同比增长91.6%。单二季度来看,公司实现营业收入25.4 亿元,同比增长41.8%;归母净利润3.3 亿元,同比增长-8.7%;扣非后归母净利润3.1 亿元,同比增长10.2%。

“全渠道、多品牌、全品类”战略布局不断推进,公司收入维持高增。

1)分渠道来看:全渠道延续高增长趋势。2021H1 公司经销、直营、大宗渠道收入分别达到33.8 亿元、1.5 亿元、7.3 亿元,分别同比增长58.1%、79.3%、136.8%。经销层面,2021H1 末公司终端门店总数达到5394 家,较2020 年底净新增354 家,其中米兰纳在2021 年独立招商,报告期末专卖店数量达到32 家,已有经销商214 家,我们认为全年共招商300 家的目标有望提前完成;运营效率提升亦是重要原因,2021H1 经销商单店提货额同比增长39.5%,较2019 年同期增长11.8%,索菲亚(002572)工厂端客单价超1.3 万元,同比增长6.6%,较2019 年同期增长20.4%。整装业务表现依旧靓丽,2021 年上半年,经销商合作装企叠加公司直签装企超1700 家,贡献收入1.4 亿元,较去年全年实现翻倍。大宗业务方面,公司持续优化客户结构,强化风控及应收项管理,重视稳中推进。

2)分品类来看:衣柜龙头风采不减,橱柜业务实现翻倍增长。2021H1 公司衣柜及其配套产品、橱柜及其配件、木门分别取得收入34.6 亿元、5.6 亿元、1.7 亿元,分别同比增长57.6%、121.1%、93.8%。公司品类融合进程不断推进,在衣、橱独立店的基础上,公司推动经销商积极扩张衣+橱融合店、衣+橱+木门大家居店,我们认为一站式购买全屋所需产品的模式,能够有效改善客户体验,不同品类产品之间形成相互带货,有效提升客单价,带动公司经营效益的提升。此外,公司也将积极推动司米全屋店的招商,加快全屋定制赛道的布局。

盈利预测与评级:我们预计公司21-22 年净利润分别为13.7 亿元、16.2 亿元,同比增长14.9%、18.4%,当前收盘价对应21-22 年PE 为13、11 倍,公司作为定制家具龙头企业,积极布局扩张,参考可比公司给予公司2021年17~19 倍PE 估值,对应合理价值区间25.54~28.54 元,给予“优于大市”评级。

风险提示:地产销售面积增速下滑风险,品类及渠道扩张不及预期风险。