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索菲亚(002572):积极布局零售渠道管理变革 大宗业务快速发展

时间:2020-03-25    机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司品牌重新定位,确立了多品牌多品类的大家居发展路径,在不断提升传统经销渠道质量的同时,布局工程及电商渠道的效果有望逐步释放。

投资要点:

下调目标价至21.12元,维持增持评级。收入和业绩增长低于我们原先预期,随着品类协同及多渠道布局推进预计将稳步增长。考虑疫情对零售客流影响,下调2020~2022 年EPS 至1.24(-0.1)/1.32(-0.2)/1.43 元,参考可比公司给予2021 年16 倍PE,下调目标价至21.12 元,维持增持评级。

收入和业绩增长略低于我们原先预期。公司2019 年实现营收76.86 亿元同增5.13%,实现归属净利润10.77 亿元同增12.34%,受竞争加剧及渠道结构变化影响略低于原先预期。衣柜实现营收61.75 亿元同增1.9%,橱柜实现营收8.79 亿元同增21.99%,全年盈利2344.05 万元首年扭亏为盈。

大宗业务处在快速发展前期,积极布局电商渠道。公司通过自营和经销商布局工程渠道,主要客户为全国前100 强的房企,随着精装红利释放以及潜在客户逐步贡献实际订单,大宗业务有望实现快速增长并对零售渠道进行一定补充。在电商渠道方面,公司通过品牌力带动实现2019 年线上引流占比提升。疫情对家具行业短期需求带来一定冲击,但是也加速了企业营销获客模式的不断变革,进一步推动了流量向头部品牌的集中。

品牌重新定位,确立了多品牌多品类的大家居发展路径。公司将品牌战略升级为柜类定制专家,将索菲亚(002572)的主营业务更直观、务实传递给消费者,有助于强化索菲亚主品牌的定位。在大家居的战略框架下,索菲亚定制柜、司米橱柜、索菲亚·华鹤木门三大细分领域同步发力,通过终端